欧美性色图 一财首席经济学家调研：“平等关税”带来不细目性，政策有望进一步发力

发布日期：2025-04-23 08:36    点击次数：195

2025年4月，第一财经磋议院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.33，看护50盛衰线以上。经济学家们以为本年第一季度我国经济延续回升向好的态势欧美性色图，一季度GDP同比增速将高于昨年第四季度5%的公布值，预测均值为5.13%。他们对2025年度GDP同比增速的预测均值为4.83%，中位数为4.9%。

特朗普政府加征关税给全球经济增长带来了较多不细目性，经济学家们以为，应感性看待我国经济发展清雅态势，将来我国政策有望进一步发力并宝石扩怒放放。

经济学家们对3月CPI同比预测均值为-0.09%，PPI同比预测均值为-2.21%，固定钞票投资累计增速预测均值为4.07%，社会消耗品零卖总和同比增速预测均值为4.16%，工业加多值同比增速预测均值为5.77%。他们权衡3月我外洋贸将保持韧性，生意顺差预测均值为785.52亿好意思元。

他们权衡3月金融数据将高于上月，新增贷款预测均值为30073.33亿元，社会融资总量预测均值为5.09万亿元，M2同比增速预测均值为7.03%。他们以为4月LPR利率和存准水平调遣的可能性较小。

信心指数：4月为50.33

4月，第一财经磋议院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.33，看护50盛衰线以上。

工银国际程实暗示，2025年第一季度，中国经济延续回升向好的态势。3月中国制造业PMI升至50.5%，较上月上行0.3个百分点，创夙昔12个月新高，标明制造业景气度不竭改善。同期，财新中国制造业PMI录得51.2，创4个月来新高，响应出制造业分娩经营步履进一步加速膨胀。瞻望二季度，宏不雅政策有望进一步发力，以巩固经济回升的基础。跟着一系列稳增长政策不竭鼓励，积极效应正渐渐剖析，制造业竖立、内需改善等已有所体现。在外部不细目性仍存、内需回暖尚需巩固的布景下，政策层面或者率赓续出台更具针对性和前瞻性的举措，为实体经济提供不竭、沉稳的撑持，助力经济启动看护在合理区间。

兴业证券王涵以为，证据政府责任论说，2025年中国GDP增速场合保持在“5.0%傍边”，突显出政府稳增长的决心，也奠定了宏不雅政策愈加积极有为的政策基调。1～2月经济开门红也增强了预期场合的已毕信心。上前看，磋议后续特朗普关税的政策，权衡外需压力对中国经济竖立有一定扰动。但在内需政策发力和择机加码下，经济动能表里切换趋势将渐渐澄莹，关税对经济确有牵扯但也无谓过度惦记。对成本市集而言，不管是DeepSeek横空出世引发全球新一轮科技立异价值漫衍的重估，照旧好意思国近期经济数据走弱下的“东升西落”隐线，均在促使成本市集从头评估中国钞票的竖立价值。政府责任论说强化呵护成本市集的政策基调，以及经济数据开门红对“东升西落”隐线的强化，均有望对市集风险偏好改善变成积极催化。

GDP：第一季度GDP增速预测均值5.13%

经济学家们权衡第一季度GDP同比增速将高于昨年第四季度5%的公布值，预测均值为5.13%。对2025年度GDP同比增速给出的预测均值为4.83%，中位数为4.9%。

申万宏源赵伟暗示，看好劳动消耗供给侧还原、管职业投资（消耗类基建）、地产销售、入口替代等慢变量改善。节拍上仍看护经济“N形”复苏的判断不变，一季度转好（本轮政策加码、抢出口、开垦更新周期尚未收尾），二、三季度回落（关税如预期加码冲击出口，地产投资下行，制造业更新周期收尾），但下半年有望企稳回升。

物价：3月CPI同比预测均值为-0.09%，PPI为-2.21%

经济学家们对3月CPI同比增速的预测均值为-0.09%，较统计局公布的2025年2月值（-0.7%）高涨0.61个百分点。其中，兴业银行鲁政委和广开端席产业磋议院连平给出了最高预测值0.2%，摩根大通朱海斌给出了最低预测值-0.4%。

3月PPI同比增速的预测均值为-2.21%，稍低于统计局公布的上月值（-2.2%）。对3月PPI同比增速的预测最高值为-1.9%，来自广开端席产业磋议院连平；最低预测值为-2.4%，来自渣打银行丁爽和民生银行温彬。

长江证券伍戈暗示，当全球经济政策不细目性指数权贵抬升时，列国消耗、投资等需求经常趋弱。尽管好意思元走贬，原油等大批商品价钱仍或者率回落。市集存在供给侧限产等预期，但短期更多来回需求面信息炫耀，PPI环比短期难以转正。CPI蔬果、猪肉等高频食物价钱延续环比回落趋势，M1等最初目标预示合座价钱或仍将低位盘桓。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（CPI）：

鲁政委：0.2%

2025年2月最好预测经济学家3月预测（PPI）：

陈兴：-2.2%

王涵：-2.3%

周雪：-2.3%

朱海斌：-2.1%

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社会消耗品零卖总和：3月增速预测均值为4.16%

3月社会消耗品零卖总和同比增速预测均值为4.16%，高于上月4%的公布数据。其中，5%的最大预测值来自摩根大通朱海斌和渣打银行丁爽，民生银行温彬和兴业银行鲁政委给出了最小预测值3.5%。

民生银行温彬以为，3月份，政策推动车市发扬较好，但春节事后住户关于劳动消耗、耐消品的需求回落，重叠寰宇城镇走访休闲率已流畅3个月回升，影响住户收入和消耗发扬，消耗市鸠集座还原放缓。从主要商品看，跟着各地区以旧换新政策发布，车市干涉节后回暖周期。不外，房地产市集复苏比拟蜿蜒，不利于居住类有关消耗竖立；跟着春节效应消退，与住户消耗有关的餐饮、生态保护及全球设施经管、文化体育文娱等行业商务步履指数有所回落；国内成品油价钱流畅下调，石油及成品类消耗增速会放缓。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（社会消耗品零卖总和同比）：

陆挺：4%

周雪：4.2%

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工业加多值：3月增速预测均值为5.77%

调研圮绝炫耀，3月工业加多值同比增速预测均值为5.77%，稍低于上月5.9%的公布数据。其中，渣打银行丁爽给出了最小值4.8%，申万宏源赵伟和野村国际陆挺给出了最大值6.3%。

兴业银行鲁政委暗示，高频数据炫耀，不同业业分娩情况分化。3月要点电厂煤炭日耗量同比增长6.2%，半钢胎开工率录得83.0%，均位于比年同期高位；石油沥青开工率和PTA工场负荷率差别录得27.2%和76.8%，不足2024年同期水平。概括来看，3月工业加多值同比或有所回落。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（工业加多值同比）：

程实：6%

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固定钞票投资增速：3月预测均值为4.07%

经济学家们对3月固定钞票投资增速的预测均值为4.07%，稍低于上月4.1%的公布数据，其中，兴业证券王涵给出了最高值4.6%，招商证券谢亚轩、申万宏源赵伟和野村国际陆挺给出了最低值3.9%。

财通证券陈兴权衡3月固定钞票投资累计同比增长4.1%。2月固定钞票投资累计同比增速高涨至4.1%，其中基建投资和房地产投资累计同比增速有所高涨，制造业投资累计同比增速有所放缓。咱们权衡，3月投资累计增速或保持沉稳。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（固定钞票投资累计增速同比）：

鲁政委：4.2%

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房地产开发投资：3月增速预测均值为-9.82%

调研圮绝炫耀，3月房地产开发投资累计增速的预测均值为-9.82%。广开端席产业磋议院连平给出了最高值-9%，申万宏源赵伟给出了最低值-10.9%。民生银行温彬暗示，1～2月房地产开发投资增速降幅收窄，主要由于地盘出让面积降幅收窄。3月30个大中城市商品房面积同比增长1.3%，较1～2月的2.9%回落。高线城市和低线城市之间赓续分化。总体来看，权衡1～3月房地产开发投资降幅或将扩大。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

连平：9%

温彬：-10%

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外贸：3月生意顺差预测均值为785.52亿好意思元

经济学家们权衡3月我外洋贸将保持韧性，生意顺差预测均值为785.52亿好意思元，他们对入口同比的预测均值为-2.35%，出口同比预测均值为4.03%。

长江证券伍戈暗示，关税冲击之下，好意思国滞胀风险权贵抬升，但对全球而言，世界经济下行风险明显大于通胀，生意摩擦濒临升级可能。从主要口岸货运数据看，全球生意量已现加速回落态势。本轮好意思对华加征关税的幅度相对更大、落地更快，转出口等渠说念也明显受限。我国出口增速或在基数扰动下顿然上行，但后续趋势回落。

新增贷款：3月预测均值为30073.33亿元

经济学家们权衡，3月新增贷款将由上月公布值10100亿元升至30073.33亿元，调研中，最小值27000亿元来自渣打银行丁爽，最大值33000亿元来自兴业银行鲁政委。

社会融资总量：3月预测均值为5.09万亿元

调研圮绝炫耀，3月社会融资总量预测均值为5.09万亿元，高于央行公布的2月数据（2.23万亿元）。其中，广开端席产业磋议院连平给出了最大预测值5.8万亿元，毕马威蔡伟给出了最小预测值4.5万亿元。

财通证券陈兴暗示，2月新增社融2.2万亿元，同比多增额扩大至7374亿元，政府债券是主要孝顺。3月政府债净融资领域仍在高位，较昨年同期赓续跳跃1万亿元，企业债净融资领域较上月裁减，合座来看，政府债或赓续撑持3月社融领域同比多增。3月末，单子利率有所反弹，3月事贷投放同比少增额或有收窄。他权衡，3月新增信贷领域或约2.8万亿元。

M2：3月增速预测均值为7.03%

经济学家们权衡，3月M2同比增速较央行公布的2月水平（7%）升至7.03%。

兴业银行鲁政委以为，M2方面，3月DR007核心较2月小幅回落14BP，标明3月市集流动性较2月有所改善，不外3月1年期AAA级NCD利率核心较2月上行12BP，标明银行“舛错债”情况延续，概括来看，3月M2权衡小幅上行。

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2025年2月最好预测经济学家3月预测（M2增速同比）：

蔡伟：7%

连平：7%

周雪：6.9%

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利率&进款准备金率：权衡4月LPR利率变化可能性较小

本次调研中，有10位首席经济学家给出了LPR利率水和缓大型金融机构存准水平的预测，其中一位经济学家权衡4月份LPR利率和存准存鄙人调可能，其他经济学家均以为月内调遣的可能性较小。

广开端席产业磋议院连平权衡，二季度有望降准0.25个百分点，不竭扩大信贷投放、加多直融领域，救助“两新”、“两重”、政府发债、投资与消耗还原等。他暗示，如若好意思联储5月与6月议息会议决定降息，则我国可能会磋议适度下调逆回购利率与MLF利率0.1个百分点，推动LPR下行。

汇率：4月底东说念主民币对好意思元中间价预测均值为7.22

3月31日，东说念主民币对好意思元中间价为7.1782元，经济学家们权衡4月东说念主民币对好意思元中间价可能会有所下调，他们对到4月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.22，对年底东说念主民币对好意思元汇率预期为7.21。

官方外汇储备：3月底公布数据为32407亿好意思元

国度外汇经管局数据炫耀，逼迫3月末，我外洋汇储备领域为32407亿好意思元，较2月末高涨134亿好意思元，升幅为0.42%。我外洋汇储备领域已流畅16个月沉稳在3.2万亿好意思元以上。这一数据顺应经济学家们的预期。

民生银行温彬暗示，3月，受主要经济体宏不雅经济数据、财政货币政策及预期等身分影响，好意思元指数着落，全球金融钞票价钱涨跌互现。货币方面，好意思元汇率指数（DXY）着落3.2%至104.2，非好意思元货币总体增值。钞票方面，以好意思元标价的已对冲全球债券指数着落0.4%，标普500股票指数着落5.8%。汇率折算和钞票价钱变化等身分概括作用下，我外洋汇储备领域较上月末加多134亿好意思元。现时外部不沉稳、不细目性身分权贵加多，但我国经济基础稳、上风多、潜能大，有宽裕的宏不雅调控储备器用和政策空间，故意于开释巨大的内需后劲。同期，跟着我国对外生意区域多元化、生意结构升级以及东说念主民币钞票对外资诱骗力不竭晋升，我国国际进出将赓续保持沉稳，为外汇储备领域保持基本沉稳奠定了基础。

政策

环亚数字经济磋议院李文龙暗示，特朗普政府加征关税对全球经济增长带来了较大的不细目性与波动性，经济下行压力增大。在此情况下，中外洋贸濒临的模式较为严峻，进而会影响到合座经济的增长。有鉴于此，财政政接应进一步加大发债与减税力度，以救助政府支拨、裁减企业职守与刺激住户消耗；货币政接应愈加宽松与看护货币弱贬值状况，切实惩办雄伟中小企业的流动性问题。尽快出台《民营经济促进法》，澈底放弃民营经济的抵拒恭候遇，引发民营经济信心与活力。从管职业角度看，亟待晋升劳动质料、劳动设施、食物安全、投诉处理、消耗便利等方面，以创造清雅省心的消耗环境。从制造业看，不管是加多国内消耗，照旧沉稳出口，晋升居品性量及劳动王人需要高涨到愈加紧迫的计谋高度。从全球制造业布局看，尤其需要保持国内制造业产业链的先进性与沉稳性。

长江证券伍戈以为，短期逆周期政策权贵加码概率有限，但空间存在。财政要点转向提振消耗，区别于传统基建等。已裸露的二季度新增专项债运筹帷幄刊行领域小于昨年同期，前置特征尚不明显。化债照旧地方借主要投向。货币等政策操作或有边缘变化，但本质转向有待外需等数据进一步阐述。

宏不雅经济热门问题

经济学家以为好意思国征收平等关税将对全球经济发展带来较大影响。在现时外部严峻的模式下，我国应宝石扩怒放放，具体不错从发展离岸金融、扩大市集准入、加多东说念主才培养和流通等方面入部下手。

工银国际程实暗示，为进一步推动高水平对外开放，可从多个维度系统发力、协同鼓励。在轨制型开放方面，可不竭真切与国际高尺度经贸规矩的对接，晋升政策透明度与法治化水平，营造愈加沉稳、公说念、可预期的营商环境。在产业政策层面，聚焦外资祥和要点，推动其与高端制造、绿色环保、数字经济等计谋新兴产业深度和会，打造具有国际诱骗力的产业生态。同期，充分阐发目田生意纯熟区和海南目田生意港的轨制先行上风，在数字经济领域积极探索跨境数据流动的监管机制与规矩制定，夯实数字生意的发展基础。此外，通过推动多元化的国际供应链布局、强化与共建“一带一起”国度的经贸合作，以及稳步鼓励东说念主民币国际化，也将有用晋升中外洋向型经济的韧性与全球资源竖立智商。

兴业证券王涵以为将来应祥和以下几点：1.加强国际合作与不异。高质料共建“一带一起”；积极参与全球经济治理；加强双边和区域合作。2.扩大市集准入。真切管职业开放；转变扩大《饱读吹外商投钞票业目次》。3.鼓励轨制型开放。对接国际经贸规矩；完善开放平台轨制体系。4.加强东说念主才不异与培养。诱骗国际东说念主才；培养国际化东说念主才。

申万宏源赵伟以为，在扩怒放放的经过中应祥和出口多元化，与非好意思发达国度与一带一起国度加强和解，尤其是在现在产业链升级的布景下，不错进行更清雅的中间品与成本品分娩嵌套。同期赓续加速鼓励东说念主民币国际化，并放宽境外东说念主员签证限定，也转折起到促进消耗的成果。

广开端席产业磋议院连平以为，发展离岸金融是推动目田生意纯熟区真切转变、进一步扩怒放放、促进国内国际双轮回发展、优化营商环境、高水平对标国际的紧迫毁坏口和有劲握手。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”15位经济学家名单（按拼音轨则胪列）：

蔡伟：毕马威中国经济磋议院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际磋议部讹诈、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济磋议院首席经济学家

连平：广开端席产业磋议院院长兼首席经济学家

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鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼磋议院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券磋议发展中心副总监

赵伟：申万宏源首席经济学家、磋议所实行长处、总量磋议中心总司理

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

（作家系第一财经磋议院磋议员）

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何啸

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